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为长春未来构建“动力转换新引擎”
2017-11-18 14:04:11    来源:长春日报

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为长春未来构建“动力转换新引擎”

——六谈贯彻落实市十三次党代会精神

本报评论员

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  昨日白马股走势再度低迷,沪指一度重回3200点下方,以上证50指数为代表的蓝筹股集体下挫。

  近日,上半年表现抢眼的白马股们出现集体回调走势,不由得令人担心:这只是暂时的技术性回调,还是中期行情已偃旗息鼓?

  白马股调整的背后,是市场资金对白马股大幅上涨之后估值出现了分歧。一方认为,随着白马股股价不断上涨,估值优势减弱,一线白马股配置价值下降;另一方则坚持,这些基本面良好、估值合理的绩优龙头即便由于涨幅较大而出现短期反复,依然不改其长期趋势,调整就是加仓时机。

  白马股屡创新高后股价持续集体回调

  今年最亮眼的板块非“白马股”莫属,上半年 “白马股”集体起舞,贵州茅台、招商银行中国平安格力电器海康威视等成为价值投资的典范之作。在这些股的带动下,上证50、沪深300指数等也表现不俗,曾连收5阳、屡创阶段新高。

  不过,从6月底开始, 贵州茅台、格力电器、海康威视等白马股股价创出历史新高之后,在没有任何明显利空的条件下,调整悄然而至。

  昨日白马股走势再度低迷,沪指一度重回3200点下方,以上证50指数为代表的蓝筹股集体下挫。

  数据统计显示,截至昨日收盘,最近8个交易日里,贵州茅台有7天是下跌的,累计跌幅近8%;海天味业也同样跌了7天,累计跌幅近10%;美的集团跌了6天,累计跌幅逾5%;格力电器跌了6天,累计跌幅逾7%;而浦发银行中信银行招商蛇口中国电建等个股则分别下跌5天、6天、6天和7天。

  追溯本轮“漂亮50”行情,最早要到2016年中期。在经过2015年市场巨震之后,市场风险偏好下降,再加上监管政策压制市场泡沫,A股对外开放步伐加快,家电、白酒、中药、汽车等低估值、高分红、业绩稳健的蓝筹股进入连续上涨的通道。

  数据显示,截至6月30日,2017年上半年,上证50、沪深300、上证综指分别上涨11.5%、10.78%、2.86%;中证500、中小板综指、创业板综指则分别下跌了2%、2.44%及10.12%,A股市场整体呈现大小票涨跌幅分化的态势。

  申万宏源的统计显示,2017年上半年,沪深两市共有32家上市公司股价创下历史新高,这些公司大部分均具有业绩好、估值低的特点。从基本面来看,32家公司都比较扎实,ROE基本上都在15%以上,另外ROE均大于ROIC,说明企业的资产回报率明显超过税后利息率,企业加杠杆行为是在增厚净利润;2017年一季度,净利润复合增速大部分在20%以上,而按照业绩一致预测,2017年全年净利润增速预测中位数也有25%。从估值来看,32家公司当前PE、PB估值从历史维度来看处在较高位置,但从PEG的角度来看大部分则低于1,中位数为0.96.

  西南证券认为,白马股的龙头行情是有背景的:首先就是资金存量博弈格局明显;其次是A股的对外开放进程不断推进,外部资金对A股定价权的影响越来越显著。

  而对于接下来的行情,招商证券表示,央行近日表态预计未来一段时间仍是“温和去杠杆”,这有利于市场风险偏好维持中高位,近期市场行情将围绕中报业绩展开,尤其是存在预期差的行业值得重点关注,比如钢铁、煤炭、园林装饰等。白马蓝筹后期会面临很大的分化,一旦出现系统性有力度的下跌,则提供逢低配置行业成长型龙头的机会。

  贵州茅台估值过高?

  机构看法出现分歧

  两市第一高价股贵州茅台昨日继续下跌,截至收盘报445.97元,跌幅为0.72%。

  作为白马股最为典型的代表,贵州茅台股价在不久前的6月26日创下历史新高485元,总市值突破6000亿元大关。随后自6月27日开始,股价便连续下挫。

  数据显示,6月26日,贵州茅台盘中最高价格达到了485元/股,按照12.56亿股的总股本计算,其总市值已经达到了6091.6亿元,位列A股总市值前十。除了贵州茅台之外,其余9家则包括工农中建“四大行”、招商银行、“两桶油”、中国平安中国人寿。截至6月26日,今年115个交易日中,贵州茅台累计上涨了45.05%,每股上涨了150.53元。而如果从2015年A股异常波动期间贵州茅台162.69元/股的最低价格计算,在不到两年的时间内,贵州茅台股价涨幅最高已经达到了198%。

  贵州茅台连续遭遇获利回吐,令市场对其估值是否过高的讨论变得白热化。在此之前就有军工研究员表示,贵州茅台、五粮液、洋河“三瓶白酒”加起来的市值已经等于整个军工板块的市值,这极其不合理。

  而贵州茅台“铁粉”董宝珍的“叛变”,则进一步激化了这场争论。作为否极泰基金经理,董宝珍曾经因为重仓贵州茅台而导致2013年产品亏损70%,投资成绩位列股票私募的倒数第一;2016年,同样重仓贵州茅台使其产品收益全年超过120%,位列股票类私募排名第二位。面对高高在上的贵州茅台股价,董宝珍表示,贵州茅台6000亿元市值已经突破了合理估值的上限,进入了非合理估值区域,2015年炒创业板的资金可能已经逐步主导白酒,未来的上涨与价值无关。

  贵州茅台的另一位“铁粉”但斌则用大量数据佐证自己的看多观点,提出贵州茅台股价“600元也不贵”的论点,甚至抛出1亿元的赌约赌2018年贵州茅台股价达到600元/股。但斌认为,再过6个月就到2018年,预计贵州茅台的每股收益在22元到25元,算上2016年和2017年的分红15元,按贵州茅台现价475元计算,减去15元,460元,再过6个月,2018年其市盈率就有可能在18.4倍与20.9倍之间。再保守一点,就算2018年贵州茅台每股收益20元,市盈率也只有23倍。贵州茅台依然处于折价状态。

  主流机构对贵州茅台估值的看法也显现出一定分歧。4月中旬以来,共有12家大型机构对茅台2017年的业绩进行预测,其中包括两家外资机构。尽管所有机构一致看涨贵州茅台,但他们对估值高低的意见并不一致。

  如果从市盈率相对净利润的增长比率(PEG)上看,德意志银行与高华证券等六家机构认为茅台估值略偏高,有三家机构认为估值略偏低,另有两家机构认为估值合理。只有平安证券一家机构认为茅台股价被大幅低估。

  白马股暂时回调还是就此“歇菜”?

  高处不胜寒,一线白马股纷纷下跌,只是暂时的技术性回调还是行情已结束?

  其实,在白马股6月如火如荼的牛市行情中,市场分歧早已悄然出现,而各大券商的最新策略报告则将这一分歧显露无遗。

  一方面,不少券商策略分析师认为,随着白马股股价不断上涨,估值优势减弱,一线白马股配置价值下降。如国金证券认为,从历史来看,过于集中的抱团取暖,在中后期,随着股价的不断上移,机构投资者开始审视自己持股的性价比(后期潜在超额收益与承担的潜在风险)的问题,由此,会适度的尝试性往外扩散配置。

  招商证券也在最新的7月策略报告中指出,A股的估值中枢处在下行通道中,难以有系统性机会,同时由于业绩公告期带来的效应会随着时间推移逐渐削弱,因此,不建议投资者买入前期涨幅较大的板块,也不建议在7月追涨已经涨幅较大的板块。

  另一方面,仍有不少机构力挺一线白马股。如华泰证券首席策略分析师戴康表示,A 股由流动性主导,信用收紧是确定趋势,全球流动性蜜月期结束,中国货币政策在当前基础上易紧难松。短端利率可能再度上行将强化“以龙为首”的市场风格,而在10 年期国债利率达到3.8%之前,弱势震荡格局很难被打破。建议继续关注一线龙头股的回调机会,并挖掘细分领域市场关注度较低的龙头股。

  兴业证券王德伦也强调“调整就是加仓时机”。他表示,在漫长的调整过程中,A股中的绩优龙头不仅是中国的核心资产,也是世界的优质资产,将成为穿越周期的主线。这些基本面良好、估值合理的绩优龙头即使由于涨幅较大而出现短期反复,依然不改其长期趋势,调整就是加仓时机,A股加入MSCI也更加坚定了中长期外资对中国核心资产的配置。

(责任编辑:李咏达 )
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